【A股回到10年前?挺好!】 2019年A股

发布时间:2020-03-25 来源: 历史回眸 点击:

  大家都在说股市回到了10年前,理由是上证综合指数跌破了10年前的高点2245。那我们怎么看待这个事情呢?   首先要说的是,回到10年前太正常不过,而且不算“糟”,要是回到6年前,那就还要“糟”一倍。
  10年前的股指2245是什么概念呢?是平均市盈率超过60倍的疯狂估值,是2006年12月14日之前,中国股市有史以来的至高点。
  大家在下图中可以看到,从2001年6月14日的2245点回落以后,上证指数一路下跌,有好几年都在1000多点徘徊,并终于在2005年6月,跌破了1000点。
  再说回到10年前也不是A股才有的事情,下面是道琼斯指数的10年走势图,也差不多回到10年前了。全球其他股指大体类似。
  比较两个图,最大的区别,就是A股的6124点太尖了,美股2009年年初跌得太深了。
  另外,上证综合指数并不能完整地反映市场的整体状况。
  几个月前(上证综合指数在2400点左右),有人做过统计,从6124点开始长期投资:44%的股票是赚钱的,这挺意外的吧?那么股指大幅下跌又是怎么回事呢?答案是2007年市场最高点前后发行的大盘新股。有人统计,从2007年的股市高点之后发行的771只新股票,到现在为止上涨的只有279只,占新股票的36%。也就是说,在A股高估值阶段,权重股发行后猛烈下跌,拉低了指数,其实整体的市场状况比指数的表现要好很多。从投资者的角度看,只要你买的不是这些坑爹的大盘新股,你的投资回报可能比股指要好看很多。不要买IPO新股,格雷厄姆几十年前就说过啦,买了可怪不得别人。
  当然,换一个角度说,这些已经猛烈下跌的权重股,也许正在接近有投资价值的估值底部;但那些涨得“还不错”的股票,估值还都不便宜。
  A股股指下跌的同时,是整个市场的流通市值扩张了3-4倍。这一方面是因为新股发行,另一方面是因为大小非减持。在2006年之前,沪市市值一直在5万亿以下,从2009年开始,沪市总市值开始稳定在15万亿-20万亿的区间。
  股票的供应增加了,股票的估值当然会下降。A股的估值在朝美股港股的估值靠近,“恒时高估”的情况在慢慢改变。
  如何看待市值扩容与估值下降?已经持有股票的投资者,当然不希望估值下降,股价下跌。但是,“恒时高估”的情况下,投资者到底能不能挣到钱,是个疑问。所以,增加上市公司的供应量,降低估值水平,淘汰机制和估值工具真正能够发挥作用,对投资者才是真正有利的。一个平均市盈率超过60倍,所有股票都高估的市场;和一个平均市盈率十几倍,有不少好公司可以买的市场,你认为哪个是好的,或者说你愿意选择哪个市场?反正我是豪不犹豫地认为,后者才是好的市场。所以,股指回到10年前,挺好;回到6年前,更好。
  最后说一句,投资这事,盯着指数是没有意义的,在指数上找说辞更没有意义,真正有价值的事情,是找到好公司,和好的买入价格(便宜),如果找不到,那么,不要进场。
  
  方三文
  网易前执行副总编辑。雪球财经CEO。

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